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　　科技进步的风吹到医药板块，迅速点燃了医药行业的投资情绪，一扫行业历经四年的调整，港股、A股

　　为例，更是创下近4年以来最佳开年表现，据统计，截至3月20日，港股与A股创新药指数距离1月13日的低点涨幅分别超过36%、15%。医药行业是否触底反弹？未来的投资机会在哪里？基金公司该如何布局？在财通资管权益团队看来，经过了多年的低迷，医药行业迎来了修复，当前或正处于结构性触底的阶段，虽然整体行业的修复较为缓慢，但已经有不少公司逐渐走出低谷，结构性趋势正在形成。AI医疗带来的变革已经不仅仅是主题炒作，其带来产业的变革足以支撑整个产业的投资逻辑，医药行情或将成为贯穿今年全年的主线之一，财通资管权益团队认为，具备创新和科技双重属性的创新药和AI医疗，有望成为未来医药行业的两大核心赛道。

　　最近几年，一系列政策组合拳的出台，让医药行业经历了短期的阵痛，企业增速阶段性承压。正所谓不破不立，阵痛期的本质是医药行业供给侧改革，政策端加速行业低效产能出清，倒逼企业加快创新。而经过四年的“刮骨疗毒”，医药行业正逐渐焕发新的生机。

　　在财通资管权益团队看来，尽管目前还没有看到医药行业基本面整体性反转的明确信号，但部分细分行业拐点逐渐明朗，结构性触底的可能性较大。近期医药板块走势趋强，触底反弹的概率较大，未来行业整体性修复行情值得期待。对此，财通资管权益团队给出四点理由：

　　今年市场核心关注的两个方向是AI医疗和创新药，这两个方向都有一个共同的特性，就是创新和科技属性。

　　AI在制药和医疗两个方向都有重要的应用，财通资管权益团队进一步解释，AI制药方向主要面向药企，涉及新药研发；AI医疗方向则主要面向医院和患者，目前AI在医疗端的应用已经相对成熟，尤其是在诊断领域，AI可以显著降低成本并贡献增量。

　　据财通资管权益团队介绍，AI在影像筛查、IVD诊断和患者管理等领域已经形成了较为成熟的商业模式，并已经实现了商业化落地。医疗是一个具有丰富数据且垂直程度很深的领域，AI赋能为行业带来更多想象的空间。

　　财通资管权益团队表示米乐官网，虽然集采等政策在短期内给行业带来了阵痛，但从长期来看米乐官网，这些政策有助于行业的规范化和高质量发展。

　　集采、医保控费、医疗反腐、创新药以临床价值为导向等政策思路一脉相承，核心是“腾笼换鸟”，即通过集采等手段提高医保资金的使用效率，引导产业资源合理分配。通过集采等手段，淘汰低临床价值的产品，支持创新药和高临床价值的产品。

　　实际上，经过四年的规范调整米乐官网，当前行业也迎来了政策的“甜蜜期”。近年来，国家出台一系列政策支持创新药发展，国务院发布文件明确推动医药产业高质量发展，强调创新药械审评审批效率提升，并计划增设“丙类医保目录”以覆盖高价值量创新产品，鼓励商业健康险纳入创新药，为创新药提供多元支付支持等。

　　创新药领域的积极变化不仅体现在其科技和创新属性上，从企业微观角度来看，创新药的出海能力和密集的研发进展也是其估值的重要支撑。

　　财通资管权益团队表示，近年来中国创新药的出海表现非常亮眼，虽然主要以License-out的形式进行，但已经有不少品种被国际大药企选中，短期内贡献了极大的业绩弹性。

　　公开数据显示，国内创新药企的国际化进程加速，仅今年以来，国内License-out交易总金额已超126亿美元，其中单笔10亿美元以上项目达6项。政策层面首次提出以创新药为重点增设丙类药品目录，通过优化集采与医保政策，为国产创新药出海构建更完善的生态支持。此外，财通资管权益团队还指出，国内创新药企研发能力进一步提升，在未满足的临床需求上具有巨大的潜力，每年都会涌现出新的爆点，如

　　第四是机构对医药板块的关注度在上升。近年来，公募基金医药重仓持仓占比有所下降，非医药主题基金显著低配医药板块。财通资管权益团队认为，随着市场反弹，机构对“困境反转”的考量等因素之下，医药板块的关注度正在逐步提高，如创新药等已先行起势。2022年以来医药行业估值进入历史较底部区间，对于当前医药基金而言，无论是从基本面还是估值来看，与其他行业相比已经具备较高的配置性价比。

　　数据显示，截至3月21日，医药生物行业（申万一级行业）A股上市公司近480家。由于医药板块的股票数量、细分子行业均较多，行业之间的差异也比较大，行业配置和选股的难度也相对较大。

　　对于医药板块今年的投资机会，财通资管权益团队看好的方向主要有两个，即具备创新和科技双重属性的创新药和AI医疗。在他们看来，这将是未来医药行业的两大核心赛道。虽然医药行业短期内仍面临一些挑战，但从长期来看，创新和科技将是推动行业发展的核心动力。财通资管权益团队表示，AI医疗在诊断、患者管理等领域的应用将逐步深化，带来更多的商业机会，而创新药的出海和研发进展也将为行业带来新的增长点。创新药走过研发周期、迎来产品周期，高速增长的营业收入将成为创新药行业极大的积极变量。

　　在他们看来，借助AI，可以实现优质医疗资源下沉基层，也可以开辟AI＋健康管理这样一个巨大的蓝海赛道。AI医疗不是一个简单的主题投资，也不是美股的映射，中国的AI医疗会走出自己的路。

　　有观察人士从市盈率角度给出一种视角：数据显示，2月21日港股创新药指数市盈率为 65倍，3月20日港股创新药指数市盈率为 29倍，为何指数持续上涨，但是市盈率却在走低，该分析认为，原因就在于港股创新药企业盈利了，分母变大导致市盈率变小，这也成为资金配置的重要理由。

　　除技术进步带动企业盈利端改善之外，政策的支持也为医药行业带来新的发展机遇。比如，优化药品集采政策、商保推进带来的支付端改善，以及去年底大批国产创新药纳入医保带来的销售放量等。

　　不过，财通资管权益团队也指出，虽然创新药、AI医疗板块具有长期的投资价值，但在基本面和预期兑现的过程中，可能会出现一定的时间差，导致股价波动。其中较大的不确定性在于关税等因素对出海进程的影响、AI医疗等主题板块的估值波动等。投资者应关注创新药和AI医疗等具有长期投资价值的板块，同时注意控制风险，把握行业的结构性机会。

　　从机构行为来看，越来越多的资金开始关注到医药板块的配置性价比。对于普通投资者来说，买医药行业股票还是买医药主题基金，一直是一个难题。

　　实际上，即使是医药这样的黄金赛道，也不意味着可以“躺赢”。医药行业研究的门槛相对较高，叠加上市公司数量较多、细分子行业较多、业态较为丰富等因素，投资难度不言而喻。所以，在医药行业，主动管理的价值或许更为显著。据了解，财通资管现有一支近40人的专业化权益投研团队，成员平均从业年限8年，其中投资人员平均从业年限13年，秉持“深度研究、价值投资、绝对收益、长线考核”的投资理念，以长期复合绝对收益为导向，注重产业视角的研究和投资，坚持从基本面出发追求价值发现，考核机制中以3年以上长期业绩为重。

　　统计显示，截至2024年末，财通资管共管理20只权益类公募基金，包括全市场投资类、风格策略类、行业主题类产品，其中在医药、消费、科技、制造等领域有较多主题产品布局。在投研团队上，财通资管也围绕上述重点领域配置了较多的投研力量，以医药领域为例，在医药基金经理之外，还配备了4位行业研究员。

　　如何实现长期复合绝对收益？财通资管给出的答案是：从研究深度、广度和完善投资流程框架等方面入手，进行体系化研究和投资。这与其权益投研“十六字理念”一脉相承。

　　首先是深度研究。财通资管权益团队坚持以一级市场的研究深度覆盖二级市场标的，以更高的要求来确保研究的细致与全面。据介绍，权益投研团队会对核心库当中的上市公司进行高频跟踪与深度分析，对标行业标杆公司开展权益研究和投资。这种深度研究不仅体现在对公司财务数据的挖掘上，更深入到行业趋势、公司治理、商业模式等核心层面，为投资决策提供坚实支撑。

　　其次是长期视角，以产业逻辑驱动投资。在短期波动与长期价值的权衡中，财通资管投研团队始终秉持“先看长再看短”的原则，短期的市场波动固然重要，但只有基于正确的产业逻辑和公司长期发展逻辑，才能实现可持续的投资回报。

　　第三是广度覆盖，提供多元化投资视角。尽管强调深度研究，但并未忽视研究的广度。比如在医药行业，公司4名研究员基本实现了对板块内近500只股票的全覆盖，为基金经理提供了丰富的投资视角和多元化的组合选择。

　　第四是完善框架，以稳定性应对外界变化。财通资管权益团队指出，公司的投研框架是经过长期实践总结和沉淀而来，具有较高的稳定性和适应性。同时，权益投研核心团队拥有丰富的从业经验，投资体系成熟，具备较好地应对市场变化的能力。

　　若将时间回拨，正如四年前市场无法预料医药板块会经历如此漫长的调整一样，也很少有人能料想到，今年春节以后创新药会迎来如此火爆的“DeepSeek时刻”。

　　市场的情绪化波动往往是投资者的主要对手盘，逆向投资则是穿越行业迷雾的关键。当行业经历漫长的调整，“破而后立”的力量不可忽视。而公募管理人所具备的体系化投资能力，或许是打破医药行业“高成长、低波动、高确定性”不可能三角的有效途径之一。米乐首页米乐首页